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华泰睿念念
中枢不雅点
继2月1日特朗普提议对墨西哥、加拿大加征25%关税，立时于2月3日便布告暂缓一个月奉行后，上周五（2月7日），特朗普在会见日本首相石破茂时暗意，计算在“下周一或周二”（2月10或11日）针对多个国度/地区推出“平等关税”（reciprocal tariffs） 门径，“平等关税”是指对好意思国入口商品征收与生意伙伴对好意思国出口商品征收的税率一样的关税。本文轮廓分析关税税率、对好意思富足和相对顺差额等一系列数据，推理“平等关税”可能触及哪些国度或地区，并试图对后续关税旅途作念出一些原则性预判。
1．税率平等：从与好意思国关税税率对比的角度分析，2024年好意思国前15大生意伙伴实施的最惠国关税税率（2022年）无数高于好意思国，其中印度、韩国、巴西、越南、墨西哥、中国台湾地区[1]等地的关税税率偏高。由于好意思国与主要生意伙伴的双边陲税数据不行得，咱们使用WTO公布的好意思国过头15大生意伙伴实施的最惠国关税税率看成比拟基准。2022年印度、韩国、巴西、越南、墨西哥、加拿大、英国、中国大陆、欧盟（为单一关税同盟，各成员国入口关税长入）的最惠国生意加权关税税率均高于好意思国，其中印度、韩国、巴西、越南的加权平均关税税率擢升5%，较着高于好意思国的2.2%（图表1）。同期，中国台湾地区和日本的最惠国浮浅平均关税税率高于好意思国，其中中国台湾地区为6.5%，高于好意思国的3.3%。此外，固然欧盟的加权平均关税税率并未大幅高于好意思国，但特朗普曾屡次说起欧盟对好意思国汽车征收的10%关税水平，较着高于好意思国对欧盟汽车征收的2.5%关税。
2． 相差口额平等：从对好意思富足和相对生意顺差额的角度分析。2024年对好意思富足顺差额排行中，中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾这些国度/地区位居前五，系数占约四分之三。受经济强盛增长助力，好意思国商务部数据显现2024年好意思国生意逆差总和达1.2万亿好意思元，创有史以来最高水平，其中对好意思生意顺差范畴最大的前5大经济体挨次为中国大陆、欧盟、墨西哥、越南、中国台湾地区，系数0.9万亿好意思元、占比达74%（图表2）。同期，相对顺差层面，越南、中国大陆、中国台湾地区、瑞士、印度、韩国等地对好意思顺差的相对范畴较大，2024年对好意思顺差占土产货区对好意思出口的比例均不低于50%（即对好意思出口高于从好意思国入口一倍或以上）。
轮廓税率平等和生意差额两方面来看，展望欧盟、印度、巴西、越南、中国台湾地区、韩国等或存在一定可能性被特朗普“点名”、成为好意思国加征“平等关税”的对象——但墨加一周前的训导标明，关税落地可能仍有较大不祥情味（随意概率上下排序，图表3-4）。一方面，特朗普暗意“平等关税”（reciprocal tariffs） 可能触及多个国度/地区，由此关税税率偏高、且对好意思生意顺差较大的国度或地区均可能被触及。另一方面，墨西哥、加拿大、中国已被好意思布告加征关税，而况特朗普已暂缓一个月奉行对墨、加关税，并暂时规复对中国小额包裹免税，显现好意思国政府干系部门可能并未作念好全面加征关税的准备。
然则，基于特朗普加征关税的底层逻辑是“好意思国优先”——即鼓吹生意均衡/制造业回流和均衡财政，是以或仍需要在巨匠较大范围内加征关税；然则，谈判到好意思国现在计策主要聚焦在内务，如侨民、改变政府机构等，且干系内阁成员未完全证明、到位，是以快速落地对个异国度/地区加征高税率关税的可行性较低。
如咱们在《特朗普履新后的变与不变》（2025/1/21）等分析，特朗普2.0的关税计策兼具其“基础性”功能和“来往性”功能——前者指的是对外加征关税以对冲对内减税带来的财政收入压力、以及鼓吹制造业回流等中弥远缠绵；而特朗普也可能连接诓骗关税器具来达到缩减生意逆差、均衡财政以外的政事、经济缠绵。关税的“双重作用”决定了：
1）好意思国仍可能在巨匠较大范围内加征关税。鉴于这么的计策安排效力更高、后果更好。这可能和财政预算案全部推出。
2）不摈斥特朗普对个异国度/地区辞别对待的关税“酌情不休”，这将主要取决于好意思国与这些元首或地区换取东谈主在不同领域的谈判限度，但“来往”的履行决定了各别性关税也可能具有一定的只怕性和暂时性。谈判好意思国在对墨、加关税奉行上的反复，短期内立即全面奉行对个异国度/地区加征较高关税的详情味下落，而即使特朗普很快布告“平等关税”地区名单，即刻奉行的概率仍然不高。
风险提醒：特朗普快速加征各别性关税，好意思国财政均衡难度高于预期。
【1】中国台湾地区为浮浅加权平均税率。
著作开端
本文摘自2025年2月10日发布的《奈何清醒特朗普提议的“平等关税”？》
易峘 照管员 SAC No.S0570520100005 | SFC AMH263
常慧丽 照管员 PhD SAC No． S0570520110002 | SFC BJC906
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